I titoli del settore sanitario sono in calo, ma non mancano le opportunità. Ecco quali

La vittoria elettorale di Donald Trump ha alimentato ulteriormente l’ottimismo sui mercati azionari, che erano già cresciuti significativamente durante l’anno. Tuttavia, per gli investitori nel settore sanitario ha rappresentato un’ulteriore ragione per vendere alcune azioni.

La nomina di Trump, insieme alle aspettative più ampie di un inasprimento repubblicano su programmi come Medicaid e Obamacare, ha innescato un sell-off che ha riguardato dagli ospedali alle aziende farmaceutiche, dalle compagnie di assicurazioni sanitarie alla biotecnologia.

Le incertezze legate alle elezioni hanno peggiorato una fase già difficile per l’industria.

Nel 2023, il settore sanitario ha registrato un rendimento inferiore di circa 22 punti percentuali rispetto all’ S&P 500, e molti speravano che il 2024 sarebbe stato un anno di ripresa.

Invece, la storia si è ripetuta, con un altro calo di circa il 20% per il settore sanitario. Questo ha creato un divario di valutazione che appare come un’anomalia storica: l’Etf Health Care Select Sector tratta con uno sconto di oltre il 20% rispetto all’ S&P 500 sulla base dei multipli sugli utili futuri, un divario molto più ampio rispetto al tradizionale sconto del 5% registrato negli ultimi vent’anni, secondo FactSet.

Le ragioni del ribasso del mercato sanitario

La ribasso del mercato è in parte legata ai fondamentali finanziari.

«In un periodo in cui l’economia statunitense è solida e le aziende tecnologiche stanno prosperando grazie alla frenesia dell’AI, la maggior parte dei sottosettori sanitari sembra essere intrappolata in un ciclo negativo di revisione degli utili», scrive Asad Haider, analista azionario di Goldman Sachs.

Le ragioni sono idiosincratiche. Per le assicurazioni sanitarie, i costi post-pandemia più elevati del previsto, dovuti al ritorno massiccio delle persone negli ospedali e dai medici, sono stati un fattore determinante.

Per le aziende farmaceutiche, alcuni problemi di redditività sono derivati da maggiori oneri legati alle acquisizioni, mentre l’industria cerca di compensare la bassa crescita attraverso operazioni di fusione e acquisizione.

Ma la verità è che, in un mercato molto dinamico, il settore sanitario semplicemente non è dove gli investitori vogliono essere. Dati di Goldman mostrano che, dall’inizio del 2023, il settore sanitario ha registrato i secondi maggiori deflussi tra gli Etf settoriali dell’S&P 500, dopo l’energia.

Il settore sanitario come copertura contro i cali del mercato

Normalmente, questo sarebbe il momento in cui un investitore esperto potrebbe notare che, se l’economia dovesse indebolirsi, il settore sanitario potrebbe rappresentare un rifugio sicuro.

Il settore ha tradizionalmente agito come una copertura contro i cali del mercato grazie alla sua natura non discrezionale, e il 2022, quando gli investitori temevano un atterraggio brusco, ha funzionato in questo modo.

Ma anche il tradizionale appeal difensivo del settore si è affievolito. Dopo le elezioni, «la continua ondata di dinamiche regolatorie, politiche, cliniche e competitive impedisce una maggiore protezione rispetto alla volatilità delle azioni», osserva Jared Holz, specialista del settore sanitario presso Mizuho. 

Il 2025 potrebbe non essere peggio 

La buona notizia è che il 2025 potrebbe non essere molto peggio. La storia suggerisce che quando l’incertezza politica spinge il settore a un calo brusco, alla fine tende a riprendersi quando i risultati politici si rivelano meno gravi di quanto inizialmente temuto.

Dato che molti repubblicani non sono d’accordo con l’agenda di Rfk e le divisioni emergenti all’interno del mondo Maga, una riforma radicale di qualsiasi parte del settore sarebbe una strada in salita.

Segni precoci di disfunzione politica sono già visibili, come la mancata approvazione di un compromesso sul bilancio che includeva la riforma del settore della gestione dei benefici farmaceutici. Ma il problema per gli investitori è che è difficile prevedere quando il problema politico si risolverà.

Le opportunità da cogliere non mancano

Per il momento, Haider suggerisce che il miglior modo di approcciarsi al settore sanitario sia probabilmente continuare a scommettere su singole azioni con prospettive in crescita. Tali aziende tendono ad avere un multiplo più elevato rispetto al resto del settore, ma sono proprio loro a guidare i guadagni del comparto.

I leader del settore includono, ad esempio, Intuitive Surgical Isgr (+2,15%) ed Eli Lilly (+0,50%). Lilly ha registrato un ritorno del 32% lo scorso anno, mentre Intuitive ha fatto +55%.

Un altro modo per investire nel settore è puntare su aziende come Cvs Health  (+3,51%) o Pfizer (-0,08%), le cui azioni sono scambiate a livelli storicamente depressi, ma con modelli di business sostenibili e dividendi elevati.

Guardando in prospettiva, la pressione politica crescerà e diminuirà, ma non scomparirà completamente, visto che la spesa sanitaria negli Stati Uniti è estremamente elevata.

La spesa sanitaria negli Usa

La spesa sanitaria negli Stati Uniti è aumentata dal 5% circa del pil di 50 anni fa a circa il 17%-18% odierno, un dato significativamente più alto rispetto ad altri paesi ricchi.

Sebbene alta, questa percentuale è rimasta relativamente stabile negli ultimi 15 anni (tranne che per un picco durante la pandemia), suggerendo che le realtà politiche e fiscali non permetteranno al settore di crescere più velocemente dell’economia a lungo termine.

Il modo più sicuro per battere i concorrenti a questo punto è offrire innovazioni indispensabili, come i farmaci contro l’obesità di Lilly e i robot chirurgici all’avanguardia di Intuitive.

L’incertezza per l’industria sanitaria non svanirà presto. Ma ciò non significa che non ci siano molte opportunità. (riproduzione riservata)